Status invest trpl4

Vale a pena investir nas ações da TRPL4?

Temos recomendação neutra para as ações da CTEEP e o preço-alvo de R$25,0. ISA CTEEP é uma empresa de transmissão de energia que tem como característica um fluxo de caixa estável e um crescimento previsível devido a contratos de longo prazo protegidos pela inflação. Em 2022, a companhia conquistou os lotes 3 e 6 no leilão 001/2022 e espera-se que a companhia entregue mais seis novas linhas de transmissão ainda este ano. Como resultado de um ciclo de CAPEX intensivo, houve um aumento na alavancagem da companhia, que deve ter seu resultado financeiro pressionado devido a um cenário macro mais desafiador. Apesar disso, esperamos que a companhia continue desalavancando à medida que as novas linhas entrem em operação.

Performance da Isa Cteep desde Janeiro de 2021

A performance da empresa vem se mantendo acima do Ibovespa ao longo de todo o período apresentando, demonstrando resiliência frentes as recentes quedas do benchmarck. Sendo uma das maiores empresas privadas de transmissão de energia do Brasil, o resultado consistente da Isa Cteep deve ser fruto dos fluxos de caixa previsíveis e distribuição de dividendos estável devido a contratos de longo prazo protegidos pela inflação. Resiliência, a qual, independentemente do cenário macroeconômico, se traduz em uma baixa volatilidade. Além disso, a TRPL4 recebe altos fluxos de caixa a título de indenizações relacionadas a ativos não amortizados existentes até 05/2000 (chamados RBSE).

Quer conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse abaixo as análises e teses de investimentos da XP:

• Taesa (TAEE11)
• Alupar (ALUP11)

Nossos principais conteúdos sobre Isa Cteep

ISA CTEEP (TRPL4): Um ano de entregas: novas linhas de transmissão devem entrar em cena (link)
Elétricas: Resultado do Leilão de Transmissão; Competição continua agressiva (link)

Opinião sobre os resultados da Isa Cteep

• CTEEP (TRPL4): Resultados do 1T22 sem surpresas; Neutro (link)
• CTEEP (TRPL4): Resultados do 4T21 sem surpresas; Neutro (link)
• CTEEP (TRPL4): Sem surpresas no resultado do 3T21 e pagamento de bons dividendos (link)
• CTEEP (TRPL4): Resultados do 2T21 ligeiramente abaixo das nossas estimativas (link)

Últimos acontecimentos

Início da operação comercial do Projeto Três Lagoas

• O empreendimento consiste em 37 km de linhas de transmissão, onde está instalada a maior hidrelétrica do estado de São Paulo, partindo da subestação Ilha Solteira, na divisa dos estados de Mato Grosso do Sul e São Paulo, até a subestação Três Irmãos (SP), interligando os municípios de Selvíria (MS), Ilha Solteira (SP), Itapura (SP) e Andradina (SP).
• O Termo de Liberação Parcial (“TLP”), obtido em 08 de junho de 2022, permite o recebimento de 90% da Receita Anual Permitida (“RAP”) de R$ 6 milhões (ciclo tarifário 2021/2022) para operação comercial provisória, com pendências não impeditivas e, quando forem solucionadas, obterá o Termo de Liberação Definitivo (“TLD”) para todo empreendimento. O investimento realizado até o momento foi de aproximadamente R$ 85 milhões.

Conclusão da Interligação Elétrica Aimorés S.A (“IE Aimorés”)

• O ativo é uma subsidiária na qual a Companhia detém 50% de participação em sociedade com a Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. – TAESA (50%). O empreendimento está localizado no estado de Minas Gerais e consiste na implantação da linha de transmissão 500 kV Padre Paraíso 2 – Governador Valadares 6, com 208 quilômetros de extensão. O empreendimento é essencial para levar a energia de fontes renováveis gerada no Nordeste para o Sudeste, região de maior consumo de carga.
• O investimento realizado foi de aproximadamente R$ 425 milhões e o Empreendimento receberá uma Receita Anual Permitida (“RAP”) de R$ 87 milhões (ciclo tarifário 2021/2022). A margem EBITDA estimada da IE Aimorés é de ~90%.

Quais os principais riscos de investir nas ações da Isa Cteep?

• Risco/Retorno: Apesar da previsibilidade inerente ao negócio de transmissão, o retorno financeiro é proporcional à percepção de redução dos riscos. Hoje, vemos a companhia negociando a uma TIR real de 9%, o que consideramos como justo;
• Alavancagem: Como herança de um forte ciclo de CAPEX, a alavancagem da companhia aumentou. Apesar disso, esperamos que a empresa continue desalavancando à medida que as novas linhas comecem a operar;
• RBSE: Em junho de 2022, a ANEEL publicou a Nota Técnica 85/2022 reabrindo a discussão sobre o custo de capital aplicável às parcelas do componente financeiro das indenizações recebidas de 2017 a 2020. A proposta defende a atualização dessas parcelas em alíquota não superior à custo médio ponderado de capital ao invés do custo de capital próprio, considerado no reperfilamento da RBSE aprovado em abril de 2021. Uma eventual revisão do resultado referente à RBSE poderia aumentar a alavancagem da companhia e comprometer a distribuição de dividendos. Esse efeito só começaria em 2025 e terminaria em 2028; o impacto da avaliação é de R$ 1/ação. Como esta ainda é uma nota técnica e os termos estão em discussão, não consideramos isso em nosso modelo financeiro, pois vemos o risco como remoto neste momento.

Quem é Isa Cteep?

A ISA CTEEP é a maior empresa privada de transmissão do setor elétrico brasileiro. Por meio de suas atividades e de suas controladas e coligadas, a Companhia atua em 17 estados do País (Rio Grande do Sul, Santa Catarina, Paraná, São Paulo, Minas Gerais, Rondônia, Mato Grosso, Mato Grosso do Sul, Goiás, Tocantins, Maranhão, Piauí, Paraíba, Pernambuco, Alagoas, Espírito Santo e Bahia), e é responsável por aproximadamente 33% de toda a energia elétrica transmitida pelo Sistema Interligado Nacional (SIN). A coordenação e o controle da operação das instalações da Companhia, e de todas as instalações de geração e transmissão de energia elétrica do SIN, são de responsabilidade do Operador Nacional do Sistema Elétrico (“ONS”), sob fiscalização e regulação da Agência Nacional de Energia Elétrica (“ANEEL”).

Em 31 de março de 2022, a capacidade instalada em operação da Companhia (controladora, subsidiárias 100% e subsidiárias não consolidadas1) totalizou 71,7 mil MVA de capacidade de transformação, 19,1 mil quilômetros de linhas de transmissão, 26,1 mil quilômetros de circuitos e 126 subestações (124 próprias e 2 controladas em conjunto), além de mais de 1,7 mil quilômetros, 9,7 mil MVA de potência, 2,3 mil quilômetros de circuitos e 10 subestações (7 próprias) em fase pré-operacional.

Para saber mais sobre a companhia, acesse o site de Relações com Investidores aqui.

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!